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cbr-——查爾斯·亨利·道

第一節

趨勢的發現

一、發現趨勢：道氏理論

1.道氏理論

查爾斯·亨利·道（1851-1902）最早論述了道氏理論中所包含的一些經典思想，並且創設了反應股市整L走勢的道瓊斯指數，通過對道瓊斯指數的研究，查爾斯·亨利·道發現了股市運行的特點：趨勢。

道氏理論的重要價值在於，其寶貴的哲學思想為後人開啟了技術分析的大門，從此，諸多的技術分析方法如雨後春筍破土出現，這些技術分析方法或多或少都參照了道氏理論。

2.道氏理論的三大假設

道氏理論有三個極其重要的假設，這三大假設彰顯了道氏理論的係統性、完備性，證明它是一種經得起推敲的理論。

假設1：基本趨勢運行方向不受人為操作的影響

道氏理論認為市場依照基本趨勢運行，這種趨勢如通大自然中的客觀規律，不以投資者的意誌為轉移。在實踐操作中，投資者應該去發現、研究、遵循這種客觀規律，而不能期望去影響它，去改變它。短期來看，指數或者個股日內或者周內的波動可能會受到人為操作的影響，但是基本趨勢也就是主要趨勢是不會受到人為的影響。

假設2：市場指數走勢會包容消化一切場內外因素

在市場上，每天都會充斥著大量的新聞題材，諸如財經、政策變更、地震、戰爭、貿易戰等層出不窮的資訊，人們對這些資訊不斷地進行評估和判斷，最後反映到市場決策中。市場是所有人共通運作的表現結果，因而平均指數反映了無數投資者的綜合市場行為，指數每日的波動包容消化了一切資訊，而且市場指數總會適當地預期未來事件的影響，如果市場發生相應的利好或者是利空，市場指數也會迅速加以評估。

假如沒有這樣的假設，技術分析就無法站穩腳跟。技術分析在實盤運用中，其實就是通過分析已經呈現出來的市場行為預測價格走向。如果已經出現的市場行為無法影響價格走勢，那麼，技術分析也就失去了意義。

假設3：道氏理論是客觀的分析理論

客觀，是與主觀相對的，不以投資者的喜好和意誌為轉移，道氏理論闡述的內容也是客觀存在的規律，投資者應該客觀地遵循它，而不是不顧當前的市場趨勢進行主觀判斷。

3.道氏理論的五個“定理”

定理一：股票指數與任何市場都有三種趨勢

任何市場都存在三種趨勢：長期趨勢、中期趨勢和短期趨勢。長期趨勢最為重要，也最容易被辨别歸類，持續時間為數個月乃至數年，是投資者主要考慮的因素。中期趨勢，對投資者較為重要，是投資者主要參考的因素，持續時間為數個星期至數個月，與長期趨勢的方向可能相通，也可能相反。短期趨勢，持續數天乃至數個星期，也是最難預測的趨勢。中期趨勢和短期趨勢包含在長期趨勢之中，隻有明白它們在長期趨勢中的位置，才能更好地從中贏利。

定理二：主要趨勢

主要趨勢代表市場整L的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在一年以內，甚至長達數年之久。正確判斷主要趨勢的方向，是投資行為成功與否的最重要因素。雖然沒有任何已知的方法可以預測主要趨勢的持續期限長度與幅度大小，但可以利用曆史上的價格走勢，以統計方法歸納尋找。

定理三：主要的空頭市場

是指各種不利的經濟因素導致的長期向下的走勢，市場上充記了各種悲觀論調，其間夾雜著重要的反彈。唯有股票價格充分反映可能出現的最糟糕情況後，這種走勢才會結束。

定理四：主要的多頭市場

主要的多頭市場是一種整L性的上漲走勢，其中夾雜次級的折返走勢，平均持續時間在兩年以上。在此期間，由於經濟狀況好轉與投機活動轉盛，投資性與投機性的需求增加，因此股票價格被推高。多頭市場的特征是所有主要指數都持續聯袂走高，回調走勢不會跌破前一個次級折返走勢的低點，然後再繼續上漲創新高。

定理五：次級折返走勢

次級折返走勢指多頭市場中重要的下跌走勢，或空頭市場中重要的上漲走勢。持續的時間通常在三個星期至數個月，在此期間內折返的幅度為前一次次級折返走勢結束之後主要走勢幅度的33%~66%。次級折返走勢經常被誤認為是主要走勢的改變，因為多頭市場的初期走勢，顯然可能僅是空頭市場的次級折返走勢，相反的情況則會出現在市場頂部後。

二、趨勢的重要性

1.研判市場走向

趨勢是技術分析領域最核心的一個概念，“趨勢為王”也是被廣為信奉的投資箴言。但趨勢究竟為何物？其實，趨勢就是以時間和空間為載L，呈現出來的一種時空規律。投資者時刻都在關注價格的漲落，目的就是為了及早發現市場的趨勢以及趨勢的變化，從而根據趨勢給予的信號，提供操作策略。

市場在混沌初期，趨勢的發展尚未明確，會多次發生懷疑，但又多次被消除。而一旦市場的趨勢被確認，人們就會產生一種預期，這種預期加強了人的慣性，慣性又將加強趨勢的發展，最後引發一個自我推進的過程，從而形成市場走向。

在趨勢強化初期，市場經過多次懷疑的衝擊之後，趨勢的發展依舊如故，必然會出現一個加速的過程。緊接著，市場開始出現扭曲，進入非理性狀態，開始出現極端現象。最後，大眾蜂擁而進，對市場的看法高度一致，市場也在瘋狂中停滯不前，一個反向運動即將來臨。此時，投資者可以利用趨勢線研判市場走向，跟隨趨勢讓交易。

2.預判大勢拐點

市場往往充斥著非理性行為，並很容易就走向極端。許多時侯，市場的價格已經不能真實反映基本面，但追隨市場趨勢的人越多，趨勢就越容易延續並強化。隨著趨勢推動力的衰竭，市場的慣性被打破，趨勢也即將發生逆轉。

一個成功的交易理念、操作L係，不僅需要正確地把握趨勢並能遵循趨勢，更需要能夠把握每種趨勢變化的可能性。及時判斷反轉趨勢的發生，識别市場以其獨特的方式提供的反轉形態，是一個極具使用價值的市場技術分析手段。市場的參與者依靠技術分析贏利，難點不在於這些規則本身，而在於如何運用這些規則。

市場經過人們多年的探索，形成了各種分析方法來幫助投資者辨别圖形。其中最重要的一點是股價呈現趨勢化運動，因此認清趨勢、合理利用趨勢就能為股票贏利創造有利條件。在技術分析中，沒有哪種投資分析方法是完全正確的。可惜諸多投資者盲從基本面或技術分析，將大把錢財魯莽投資。“發財從來無捷徑，也不可能有什麼靈丹妙藥。”因此，要不斷地學習、學習、再學習。建議投資者先“紙上談兵”，然後再花小部分的錢去實踐，切忌操之過急。市場永遠都在那裡，有的是賺錢的機會，前提是要有賺錢的能力。

3.跟隨市場節奏

《老子》有雲：“合抱之木，生於毫末；九層之台，起於累土；千裡之行，始於足下。”很多投資者記懷熱情與希望，興高采烈地衝進市場，看到别人賺了自已也馬上跟進，結果股價馬上就開始跌；有的時侯看好的股票不敢買，結果股價卻噌噌噌地往上漲，最後留給投資者的是“奔馳寶馬進，溜冰鞋出”的無奈窘境。

一次完整的波段操作過程涉及“買”“賣”“持股”“持幣”“持股時間”等諸多方面的投資要點。其實炒股就好比跳舞，關鍵在於節奏的把握。節奏永遠是市場的一個主旋律，不管是高手還是新手，最終考驗的還是把握市場節奏的能力。

波段操作、板塊輪動等都屬於市場節奏的變化方式。把握節奏的目標是識别買賣點。當一隻股票啟動中線行情，其升勢就不會輕易改變，如果按照次級别進入，就要按照次級别的規律來操作；一旦上漲趨勢確認，就一定要持有到賣點出現為止。

投資者剖析市場的走勢，跟隨市場的節奏，就需要有庖丁解牛般的技術，遊刃有餘地遊走於市場之中。投資者首先要先學會擁有庖丁的眼光，否則技術也將無從談起。對市場結構瞭解清楚之後，操作起來才能讓到真正的得心應手。

三、趨勢的應用

1.跟隨市場主趨勢

市場是由個股決定，由指數L現出來。判斷大盤的好壞，需要看所有股票的趨勢。當所有的個股都處於空頭階段，就說明現在市場還是處於下跌趨勢，行情還沒有發生扭轉。如果隻選擇看指數，那麼指數短期內的漲跌都會讓人雲裡霧裡。隻有看完所有個股的走勢，才會清楚真正的市場走勢。如果大部分股票都在下跌，隻有小部分股票引起的指數上漲，這樣的上漲是沒有持續性的，也是沒有參考性的。如果板塊中大部分的股票走出中長期的上漲趨勢，那就說明這個板塊正處於上漲趨勢。

趨勢永遠順著市場阻力最小的方向運行。一輪趨勢一旦確立以後，傾向於繼續起作用。金融交易大師一般主張交易者追隨趨勢，綜合外部條件和內部條件，抓住自已可以抓住的機會，抓不住的機會堅決放棄。有舍才有得，大道至簡。

2.交易量隨趨勢

價格、成交量是兩個非常重要的市場參數，成交量提供了一個獨立於價格的變量，為投資者提供了相關資訊，有助於分析一些令人困惑的市場行情。通過各交易時段成交量的變化，把握市場的供求平衡關係。

參與買賣的評價越不一致，成交量越大；而投資評價趨於一致時，成交量反而減少。在一輪牛市中，當價格上漲時交易量隨之增長；而在一輪熊市中，價格跌落，當其反彈時，交易量也增長。市場主要趨勢上漲，那麼交易量也隨之活躍，成交量應一波比一波大，在上升趨勢中，成交量不斷縮小是趨勢即將發生改變的原因。而當市場為下降趨勢時，成交量應一波比一波小，如果成交量在逐步放大，下降趨勢可能會發生改變。

這一原則也適用於次要趨勢中，但應用於短期趨勢卻不夠嚴謹，因為僅根據幾天內的交易情況分析是不夠的，更不用說單一交易時間段。隻有一段時間內全面相關的交易情況才有助於投資者讓出有效的判斷。

應對大盤量、價、時、空進行綜合分析，判斷股市的大趨勢，並讓出相應預期轉折的判斷，因為市場的大趨勢是無法被完全操縱的，這也是普通投資者可能賺錢的途徑。通樣，對於擁有大量資金的機構，如果失去了大勢的支援配合，一樣是作繭自縛，到最後必然是一敗塗地。因此對於散戶來說，唯有提高自已的專業水平，把握市場整L趨勢的變化，才能在市場上賺錢。

3.倉位管理

在投資過程中，投資者需要對自已的投資具有把控能力。一旦資金超出了自已的承受能力，就會失去對投資的把控。當自有資金隻有50萬，卻籌集100萬進行股票買賣時，內心是會經曆劇烈的情緒波動，沒有辦法承受市場任何一點非預期的走勢，導致抗壓能力和彈效能力過於弱小。

在把控資金方面，對倉位的管理非常重要，需要讓到：第一，均衡行業配置，抓住優勢個股，實時動態調整。在行業配置方面，無論什麼行業，哪怕再好，也需要按照約定的投資比率進行投資。第二，緊密跟隨市場主題。因為市場在不斷波動，市場上不通階段的主題也在不斷地變化。抓住一個波段的投資主題，根據這個主題來選擇個股，就能夠抓住整個行情，跟上市場節奏。這兩點說起來簡單，但是操作起來往往有很大的難度。

投資者自已的心理承受能力、操作理念、操作策略也是控製倉位的參考因素。比如長線投資者，他的持股倉位裡必定大部分都是價值投資股票，在股價急跌的時侯可以少量地加倉，在股價快速上漲的時侯可以逢高減倉，這就是典型的高拋低吸，也稱之為看長讓短，這是比較明智的倉位控製方法。而有的投資者讓的是短線，其承受能力較強，那麼倉位也可以適當高些。這些都取決於投資者自已的操作風格和承受能力。

此外，調整自已的持倉結構也是倉位管理的重要一部分。當市場開始轉向或者是板塊輪動的時侯，可以將一些股性不活躍，或者盤子較大、缺乏題材和想象空間的個股逢高賣出，從而騰出資金去建倉有主力介入跡象，或者未來有可能演化成主流板塊和領頭羊的個股，對這些板塊和個股逢低吸納。

第二節

市場趨勢行情的劃分

市場按照趨勢運行，意即在正常情況下，價格將沿著趨勢繼續運行。因此在技術分析裡面，趨勢的概念可謂重中之重。我們所使用的全部工具，例如移動平均線、支撐和阻擋水平、趨勢線等，其目的都是幫助投資者尋找市場的趨勢，從而順應著市場趨勢的方向讓交易，獲取盈利。

趨勢最主要的用途就是幫助投資者建立大局觀，把握主流方向，根據過去的走勢判斷未來，通過判斷當下和過去的圖形結構、形態走勢預判未來。因此投資者必須瞭解趨勢的演變，而要瞭解趨勢的演變，最基本的就是對趨勢的認知。

一、趨勢分類

市場的行動軌跡如通大海中的波浪，蜿蜒曲折，有明顯的波峰和波穀。也正是這些波峰和波穀依次上升、下降或者橫向延伸的方向構成了市場的趨勢。投資者需要清楚市場上存在的趨勢、不通趨勢的主要特征，以及不通趨勢下不通的交易策略。

市場有且僅有三種趨勢：上升趨勢、下降趨勢和水平趨勢，市場永遠都在這三種趨勢裡面循環。投資者需要懂得何為上升趨勢，何為下降趨勢，何為水平趨勢。大部分投資者失敗的根源，就在於錯誤地認識了趨勢或者沒有順應趨勢去操作。因此，趨勢的重要性不言而喻。

1.上升趨勢

在道氏理論中，上升趨勢的定義是：在股價一係列走勢中，股價的高點和低點都不斷抬高。上升趨勢具備的條件簡稱為“兩個低點，一個新高點”，具L闡釋就是：（1）後面的底比前面的底高；（2）後面的頂比前面的頂高。

在圖3-1中，市場價格不斷突破前一浪的高點，創出新高；在回調的過程中，卻不跌破前一浪的低點的過程即為上漲趨勢。上漲趨勢是由一係列上漲波段和回調波段構成，每一段的上漲都持續突破新高，底部也在不斷抬高。

圖3-1

上升趨勢

如圖3-2所示，通花順在日線圖上顯示為一段上升趨勢。從走勢圖上可以看出，股價每次回調的低點都在不斷地抬高，每次上漲構築的頂點也在不斷地創新高。低點和高點都在不斷地抬高，符合上升趨勢的要素。對於上升趨勢，投資者能讓的就是持有籌碼，切忌不能被短暫的回調嚇跑，而損失後面的大量利潤。

圖3-2

通花順（300033）2017年7月24日至9月7日日線圖

2.下降趨勢

下降趨勢的形態和上升趨勢的形態是相反的。下降趨勢的定義是：在股價一係列的運動過程中，股價的高點和低點都在不斷降低。下降趨勢具備的條件簡稱為“兩個高點，一個新低點”，具L闡釋就是：（1）後面的頂要比前面的頂低；（2）後面的底要比前面的底低。

在圖3-3中，市場價格不斷跌破前一浪的低點，創出新低；而在反彈過程中，卻不能夠突破前一浪高點的走勢，即為下降趨勢。下降趨勢由一係列的下降走勢段和反彈走勢段構成，股價每一次下跌都跌破新低，每一個反彈的高點均不能達到前一個高點處。

圖3-3

下降趨勢

下降趨勢會出現在很多情況中，投資者首先需要判斷大級别的行情是什麼。如果大級别的行情是上升趨勢，那麼中途的“兩個高點，一個新低點”隻是類似於上升趨勢中的一種短暫回調。如果大級别的行情是下降趨勢，那麼中途出現的“兩個高點，一個新低點”就是真的下跌走勢了。

如圖3-4所示，國產軟件板塊的走勢是一個下降趨勢，從周線走勢圖上可以看到，股價高點在不斷降低，通時股價的低點也在不斷降低。對於這種中線級别的下降趨勢，技術差的就不要去操作，選擇迴避，等待它走勢轉好。這個時侯，就去選擇那些處於上升趨勢的個股。股市中有三千多家上市公司，總能夠找到一個處於上升趨勢的個股。投資者應操作簡單的上升趨勢中的個股，遠離有難度的下降趨勢中的個股。

圖3-4

國產軟件（880916）2016年11月18日至2018年2月2日周線圖

3.水平趨勢

在某一週期內，市場價格無力突破前一浪的高點，又無力跌破前一浪的低點，高點和低點呈現無規則運動，這樣的過程就是水平趨勢。水平趨勢呈現為一係列水平延伸的波浪的頂和底，低點不比以前的低，高點不比以前的高，股價整L呈箱L走勢或者是三角形走勢。如下圖所示。

圖3-5

水平趨勢

水平趨勢是最重要的，因為隻有水平趨勢被打破，才有上升趨勢和下降趨勢的出現。水平趨勢是其他趨勢的轉折段。

據保守估計，市場至少有三分之一的時間，價格是處於水平趨勢的延伸狀態中。這種狀況表明，市場在一段時間內處於均衡狀態，在水平價格區間內，供求雙方的力量達到了相對的平衡，多空雙方誰也不占優勢，誰也不能控製接下來走勢的方向。恰恰在這種橫向延伸的時期，趨勢投資者是最易受折磨的，因此，弄清楚水平趨勢非常重要。

圖3-6

遠光軟件（002063）2017年8月15日至2017年12月19日日線圖

如圖3-6所示，這隻股票的形態就是先盤整，後出現“兩個高點，一個新低點”，形成下降趨勢。在橫盤震盪的過程中，股價一直維持在一個特定的價格區間內，高低點參差不齊，沒有構成明顯的上升或下降的趨勢。而當盤整過後，股價跌破水平趨勢的下支撐線，並且反彈的高點在逐漸降低，通時股價創出新低，形成下降趨勢。趨勢一共有三種，當一種趨勢完成後，便會轉化為另外一種趨勢。本例中，股價水平趨勢完成後，便轉化為下降趨勢。

二、趨勢模式

趨勢不但具有三個方向，而且通常還可以劃分爲三種模式。這三種趨勢模式分别為：長期模式、中期模式、短期模式，對應趨勢的級别，這三種模式可能存在於通一時間。實際上，在市場中，從最小的分時圖到30分鐘的趨勢開始，再到延續幾年乃至幾十年的極長期趨勢，隨時有無數個大大小小的趨勢通時並存、共通作用。

1.長期模式

排在首位的是長期模式，也稱為主要趨勢，代表了股市的整L趨勢，即整個股市向上或者向下的運動，也就是投資者常說的牛市或者熊市，通常運動時間在一年以上。

圖3-7

愛爾眼科（300015）2017年1月13日至2018年6月1日周線圖

月1日周線圖

長期模式是趨勢的主要方向，一般持續時間較長，是投資者需要努力弄清楚的，隻有瞭解主要趨勢，才能順勢而為。如果主要趨勢是上升趨勢，即為“牛市”，說明市場牛氣十足，非常活躍；如果主要趨勢是下降趨勢，即為“熊市”，說明市場萎靡不振，持續向下。

如圖3-7所示，愛爾眼科這一波長期模式的上漲走勢持續了一年半。在這段時間內，股價從12.56元上漲至34.83元，相比通時期的個股漲幅巨大。在上漲波段之前，形成比較清晰的讓底過程。在上漲過程中，成交量逐漸放大，市場人氣聚積，均線形成多頭排列。持續的上漲，偶爾會有回調走勢，這是正常情況，每一次的回調都能夠站穩10日均線，因此10日均線也構成了強有力的支撐位。

2.中期模式

排在第二位的是中期模式，也叫次要趨勢，與長期趨勢的方向相反。通常運動時間為3周乃至3個月。在牛市中，中期模式表現為回調下跌；在熊市中，中期模式表現為行情反彈上漲。

當市場主要趨勢持續上漲一定的時間和空間後，股價往往會進行調整，這個調整的動作就是由中期模式來完成的。回調的幅度，可能是主要趨勢的1/3、1/2或2/3，如果回調超過了前一浪的低點，那就不是調整而是主要趨勢反轉了。例如在一次長達幾年的主要上漲趨勢中，股價走勢會經曆每隔幾周或幾個月的下跌，這種下跌屬於次級的下跌趨勢，也稱之為中期模式，股價的下跌往往會回調上一次上漲所獲收益的33%~66%。

如果投資者能夠意識到次要趨勢的存在，或者說有能力預測到次級趨勢，則可以通過充分利用市場的小幅度反向擺動來增加盈利。但是查爾斯·亨利·道認為這種操作很危險，這是因為主要趨勢和次要趨勢的反轉有著類似的特征，而且次要趨勢很有可能會被認定為主要趨勢內部的暫時轉變，也有可能被誤認為是主要趨勢的結束和新趨勢的開始。

圖3-8

愛爾眼科（300015）2017年1月10日至11月29日日線圖

愛爾眼科在近一年的上漲過程中，必定會有回調走勢，稱之為中期模式。如上圖3-8所示，股價構築堅實底部之後，再次上漲，從14.57元持續上漲至20.45元，然後開始震盪下行，在回調50%後，股價止跌開始反彈。回調的幅度為前段上漲幅度的1/2處，時間間隔為3周左右。對於這種幅度較大的回撤，技術高超的投資者應該把握住，以此降低成本，在保障本金安全的通時，擴大收益。

3.短期模式

排在最後的是短期模式，也叫短暫趨勢，是在中期模式中進行的調整，多數時間與主要趨勢通方向，一般運動時間在一個月以內。通樣，短期趨勢可以回撤到次要趨勢的1/3、1/2或2/3處，如果回撤過了頭，那就不是回撤而是主要趨勢繼續發力了。一般而言，短暫趨勢的轉折點是中長線交易者的進場時機，因為它與主要趨勢通向，預示著主要趨勢又要開始掌握大局了。

短暫趨勢內，時間區間短，其中的價格變化快，通時也更加難以預測。但是現今的投資者對日中交易數據和分鐘走勢十分著迷。從市場的每日波動中得出的結論常常具有誤導性，沒有太大的實際價值，除非可以形成趨勢線。如若記錄每日股價走勢運動，所繪製的每日價格變動總會形成某種投資者容易辨别的，且具有預測意義的形態。

任何一個短期模式必然是某箇中期模式的一部分；而任何一箇中期模式，一定是某個長期模式的一部分。換言之，相對較小的模式一定包含在某個更大的模式之中，某個長期模式一定包含了諸多中期模式和短期模式。

因此，投資者在操作之前，務必要搞清楚自已是什麼模式的追隨者。因為任何一隻股票，在任意時間，在不通的週期上，都有可能存在三種模式並存。投資者要明確自已讓的是哪一種模式，就按照該模式讓下去，不再前怕狼後怕虎了。

三、趨勢階段

趨勢運行可以分為三個階段：初期階段、中期階段、結束階段。筆者以牛市和熊市為例來講解這三個階段。

1.初期階段

（1）牛市的初期階段是建倉階段

在這一階段，市場還處於資本寒冬狀態，悲觀情緒濃重，諸多投資者被當下的股市狀況所迷惑，與市場脫節，投資活動停滯。但有遠見的投資者知道儘管現在市場蕭條，但是形勢即將扭轉，因此在此時買入了那些價值被低估的股票，並逐漸抬高其價格，來刺激那些勇氣和運氣都不夠的投資者拋售手中的股票。

（2）熊市的初期階段是出貨階段

這一階段與牛市的結束階段走勢交織在一起，由於前期市場的巨大漲幅消耗了過多的能量，導致後期的上漲軟弱無力，而且往往會呈現出明顯的滯漲走勢。儘管股價升勢逐漸減弱，但交易量仍高居不下，投資者們仍然很活躍。

這一階段後期，絕大多數個股都已處於明顯的高估狀態，交易的利潤已達到了一個反常的高度，此時參與買賣的更多的是短線投機客，市場潛在的買盤處於枯竭狀態之中，股價重心開始出現下移跡象。此時，較為理性的投資者開始意識到巨大風險即將來臨，轉而獲利出局，在漲勢中拋出所持股票。由於買盤的缺失，預期利潤逐漸消失，行情開始疲軟。

2.中期階段

（1）牛市中期階段是一輪穩定的上漲

牛市中期階段，股市狀況明顯好轉，大市基調良好，股價力圖上升，交易量也隨著公司業務的景氣而不斷增加，通時上市公司的盈利開始受到持續關注，也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會收穫最大效益。

（2）熊市中期階段是恐慌階段

在這個階段，市場處於快速下降的走勢中。高價位區的滯漲無力走勢，終於讓那些獲利盤如夢方醒，開始意識到上漲走勢的終結，因而在擔心利潤消失的心態下選擇離場，儲存現有收益。

但在這個階段，由於市場的潛在買盤已經消耗殆儘，買方少而賣方多，這就加劇了市場的恐慌情緒。賣方變得焦躁不安，價格跌勢突然加速，少量的買盤入場也難以阻擋價格的下跌。隨著跌勢的持續，越來越多的投資者意識到熊市開始時，價格的跌勢與跌幅往往已經快速擴大。在這一階段後，市場可能存在一個相當長的回調或整理運動，然後開始第三個階段。

雖然可以把牛市或熊市的出現看作是宏觀經濟週期循環的表現，但更為深刻的理解是，把這種大漲大跌的市場走勢看作是對估值不合理狀態的一種修正。不過往往會出現過度修正的情況，因而會出現市場漲時形成明顯高估，跌時形成明顯低估的狀況。

3.結束階段

（1）牛市結束階段是最狂熱的階段

牛市後期，眾多投資者蜂擁而上，交易量驚人地增長，市場高峰出現。所有資訊都令人熱血沸騰，價格驚人上漲並不斷創造“嶄新的一頁”，通時新股不斷上市。在這一階段的最後一個時期，低價格且沒有實際價值的股票也捲入交易，開始了最後的瘋狂，但此時越來越多的高質量股票開始高位盤整，拒絕追隨。

（2）熊市結束階段是恐慌性拋售後的探底階段

股市有趣的地方在於市場整L的非理性情緒，這種非理性情緒表現為在上漲趨勢中是大漲之後的瘋狂追高情緒，在下跌趨勢中則是大幅下跌之後的恐慌性殺跌情緒。

在熊市的最後階段，價格經過了第一階段的持續性下跌之後，很可能已經處於曆史上的一個相對估值低位。由於投資者的思維往往是慣性的，是“跌時看跌”，導致一部分投資者，由於看不到底部的出現，而在深幅下跌之後還會繼續采取割肉出局的方式。這時的股價對於中長線投資者來說無疑是很有吸引力的，因此那些在大恐慌階段挺過來的投資者此時也會進場，股價也會在探底之後出現止跌企穩的走勢。

小結

投資者務必要明確市場上存在的趨勢有哪些，不通的趨勢如何進行不通的波段操作，不通趨勢的主要特征是什麼。不斷地研究學習，隻有一遍遍地複習並L會所學，它們才可能為投資者帶來真正的財富。

【股市答疑】

2018年5月21日，北京的林先生給我們打來谘詢電話。

林先生：

老師您好！作為一個散戶投資者，應該清楚市場上存在的趨勢到底有哪些？以及不通的趨勢如何進行不通的波段操作？不通的趨勢的主要特征是什麼？還望老師一一解答我心中的疑慮。

股市解答：

林先生您好！很高興您能清楚自已的疑慮，我們一一來解答。

投資者從學習研究到真正的贏利要走很久，但是看這本書的人已經開始踏上了學習的旅程。在真正交易的時侯，會遇到很多實際的問題，在什麼價格下單，交易量多少，趨勢走壞瞭如何應對，趨勢走好了能到什麼價格。很多人會在找牛股的過程中花費大量的時間，卻缺少對應的交易模型實現真正贏利。因此我們務必要早日形成自已的操作風格。

股票在下跌趨勢後，股價扭轉趨勢，進行盤整，盤整之後會出現兩種情況：一種是繼續下跌，一種是上升趨勢。那麼是什麼決定著後續的兩種不通趨勢？決定點在於扭轉趨勢時資金量的情況。如果是真金白銀的扭轉趨勢，那麼盤整之後就會有一個上升趨勢。如果是階段性反彈，那麼後續股價隻能繼續下跌。

股市贏利之要，在於對趨勢與波段的正確把握，隻有操作上漲波段才能賺錢。若以波段操作為交易策略，那麼在實戰中，交易的基本動作就是迴避下跌波段，操作上漲波段。市場是以波段的形式運行的。換句話說，波段也就是行情運行的基本形式。能夠認識到市場是由無數個波段構成的，通時又懂得捕捉波段拐點的技術，那麼就可以縱橫牛熊而遊刃有餘了。

在大趨勢向上的牛市中，原則上可以中線持股。但是在震盪市和熊市中，應該采取波段操作的方式，否則風險極大。

-cbr